鹽津鋪子：高基數下四季度繼續保持快速增長，繼續看好未來成長性（海通國際研報）

2024年1月9日，海通國際發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

投資要點：

事件：公司披露2023年業績預告，預計23年實現營收41.00-42.00億元（YOY= 41.70%-45.15%），實現歸母淨利潤5.0-5.1億元（YOY = 65.84%-69.16%），實現扣非淨利潤4.70-4.80億元（YOY = 70.49%-74.12%）。

高基數+春節較晚背景下，單四季度繼續維持快速成長。根據業績預告，23Q4單獨拆分來看，23Q4實現營收10.95-11.95億元（YOY=18.58%-29.40%，增長中位數爲23.99% ），23Q4實現歸母淨利潤1.04-1.14億元（ YOY=25.67%-37.73%，增長中位數爲31.70%）。此外以業績預告營收/歸母淨利潤區間平均值測算，23Q4歸母淨利潤率爲9.53%（同比22Q4提升0.56pct）。

我們認爲：（1）由于春節較晚，因此23Q4公司面臨備貨節奏後置影響；（2）22Q4營收同比增長41.31%，同期基數較高。而在此背景下，公司23Q4營收繼續保持23.99%的增長中位數表現，更加體現出較爲強勁的增長勢能。此外21Q4-23Q4公司營收兩年CAGR=32.37%，也反映出繼續的較高成長性。

聚焦七大核心品類，看好産品+渠道雙輪驅動未來持續較快成長。公司經曆2021年轉型升級之後，2022年第二季度起轉型升級效果逐步顯現，公司産品從【高成本下的高品質+高性價比】逐漸升級成爲【低成本之上的高品質+高性價比】，由渠道驅動增長升級爲【産品+渠道】雙輪驅動增長。

（1）産品端做減法（聚焦核心品類），公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、

責任編輯：共财君