奕瑞科技：當下的X射線探測器國産龍頭，未來的影像設備核心零部件一站式解決方案供應商（方正證券研報）

2023年12月30日，方正證券發布研報點評奕瑞科技（688301）。

公司介紹：奕瑞科技目前主營X射線探測器，該産品是影像類設備的核心零部件之一，主要用于醫療和工業等領域。公司是X射線探測器進口替代的先鋒。發展過程中逐步拓展産品應用領域，近年來齒科和工業領域成爲了公司新的增長點。2022年實現營業收入15.49億元，歸母淨利潤6.41億元。

下遊市場發展方向：醫療領域，靜态産品需求長期存在，動态産品成爲增長新動能，工業領域，新能源電池和集成電路封裝測試貢獻增長

（1）靜态産品：主流應用場景爲DR、FFDM及齒科口内。DR設備的國産化率已經達到80%左右，預計未來每年的需求量在15000-20000台；FFDM市場容量相對有限、預計2026年可以實現出貨1100台，口腔内牙科影像系統市場規模CAGR約6%（2020-2025）。

（2）動态産品：主要用于DSA、C型臂、齒科CBCT及放射性治療的相關設備。CBCT領域:預計2022-2025年複合增長率達15%;C型臂：預計2022-2030年間将以5.6%的複合增長率擴大。DSA：技術叠代&介入手術量增長驅動市場穩增，預計2024年市場規模達到95.2億元。

（3）工業領域：預計動力電池及儲能領域未來5年(2022年至2026年)年的X檢測設備需求CAGR将超過28.9%。集成電路及電子制造X射線檢測設備市場規模2022至2026年間市場增速的CAGR達到23.0%。

市場容量和競争格局：根據我們的測算，到2030年，全球醫療領域XR設備對應的X探測器市場規模大概爲236-355億元，國内市場規模大概爲34-52億元。行業集中較高，但國産廠商正在憑借較高性價比破局。

公司戰略定位爲一站式解決方案供應商，除了探測器以外，公司開始布局高壓發生器、球管、組合式線源等其他核心零部件，增長空間有望進一步打開，我們認爲公司具備三重優勢：1）技術領先：公司持續投入研發，在X射線探測器上處于領先水平；2）成本管控：公司實施後向整合+規模擴張，即使在主動降價期也保持了領先行業的毛利率水平；3）客戶資源：下遊行業集中度較高，公司導入多個領域的知名客戶，穩定的合作關系是公司長期發展的基礎。

盈利預測：我們預計23-25年公司營業收入爲19.59、25.45、32.61億元，yoy+26.44%、29.93%、28.14%，歸母淨利潤爲6.94、9.29、12.38億元，yoy+8.17%、33.89%、33.33%。我們選擇了同爲探測器供應商的康衆醫療和醫療設備領域的日聯科技、聯影醫療、美亞光電和邁瑞醫療作爲可比公司，五家可比公司的23-25年的PE分别爲74/33/23X，公司24年PE爲33X，我們認爲公司當下競争實力強勁，長期有望發展爲影像設備核心零部件的一站式供應商，因此給予“推薦”評級。

風險提示：核心技術流失風險、競争加劇風險、彙率波動風險、募投項目實施風險、新增産能無法及時消化的風險、折舊增加導緻利潤下滑的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

責任編輯：共小君